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　　今日，国产通用大模型独角兽MiniMax正式在香港联合交易所主板挂牌。作为今年首个重磅IPO，MiniMax首日表现刷新了港股科技板块多项纪录。

　　数据显示，MiniMax早盘以235.4港元大幅高开，较发行价165港元上涨42.7%。盘中买盘持续涌入，股价单边上行，最终收报每股345港元，全日涨幅定格在109.09%。按收盘价计算，MiniMax总市值达1065亿港元（约合137亿美元），不仅成为港股目前市值最高的AI原生企业，也标志着中国大模型产业正式进入千亿市值时代。

　　财务数据显示，截至2025年第三季度，MiniMax全球累计注册用户已达2.12亿，其中AI伴侣应用Talkie（星野）在北美市场也相当火热。尽管受限于高昂的算力成本（招股书披露2025年前三季度亏损约5.12亿美元），但这也符合AI市场目前的状态。

　　此次IPO市场热度极高。根据华尔街见闻等媒体报道，MiniMax香港公开发售部分获1837倍超额认购，冻结资金超2500亿港元，触发最大比例回拨机制，一手中签率仅为2.8%。

　　招股书显示，MiniMax此次全球发售引入了包括阿里巴巴、阿布扎比投资局（ADIA）、Aspex Management等在内的基石投资者。其中，阿里巴巴作为最大的外部股东（IPO前持股约13.66%），在此次发行中继续大手笔认购约27亿港元，展现了其对AI应用层赛道的长期看多态度。

　　而在MiniMax的股东名单中，米哈游因其极早期的介入时点也备受关注。据公开资料及招股书追溯，米哈游主要参与了MiniMax 2022年的天使轮及后续的Pre-A轮融资。

　　根据公开数据推算，MiniMax天使轮估值约为2亿美元。以今日收盘137亿美元的市值计算，短短四年间，MiniMax的公司估值增长了近70倍。上市稀释后，目前米哈游持有MiniMax约6.1%的股份，对应今日收盘后的持仓市值约为65亿港元（合人民币58亿元）。

　　对于米哈游而言，这笔投资不仅带来了数十倍的财务回报，更重要的是验证了其在“AI+虚拟世界”方向的战略卡位。MiniMax旗下Talkie（星野）在AI角色扮演领域的算法积累，与米哈游致力于构建的拟真虚拟世界具有高度的技术协同性。

　　而MiniMax的成功上市，也是近期中国游戏厂商在AI领域投资进入收获期的缩影。

　　不同于米哈游侧重于大模型应用层，不少A股游戏公司则在AI基础设施层面取得了显著进展。世纪华通此前投资的国产GPU厂商摩尔线月在科创板上市，目前市值稳居3000亿人民币上方。

　　除了股权投资，世纪华通自身的实体业务也已深度切入AI算力环节。其参与投资并运营的“腾讯长三角人工智能先进计算中心”（上海松江）及深圳数据中心项目，目前均已投入运营并产生稳定收入。这些项目作为长三角与珠三角重要的算力底座，标志着世纪华通完成了从单纯的游戏运营到“AI基础设施服务商”的硬核转型。

　　而在芯片端，游族网络投资的通用GPU企业壁仞科技也于上周成功登陆港股，成为“港股GPU第一股”。

　　在GameLook看来，游戏厂商正成为中国AI产业最重要的资本推手之一。米哈游等厂商在投资侧侧重于模型能力与C端应用（如MiniMax、智谱AI），而世纪华通、游族则侧重于底层的芯片与算力网络。

　　当然也不乏腾讯这种“全都要”的力量。作为互联网巨头，腾讯在AI赛道上展现出了“左右互搏”的独特生态。在投资侧，腾讯采取了“买下赛道”的策略，除了是MiniMax的重要股东，还重金押注了智谱AI、月之暗面等头部独角兽，确保在任何一家跑出来时自己都在场。

　　而在自研侧，腾讯虽然不是最早的，但是迟到只会让其的投入更为激进。就在2025年底，腾讯宣布引入前OpenAI研究员、著名的ReAct框架提出者姚顺雨（Shunyu Yao）担任首席AI科学家，直接向总裁刘炽平汇报。

　　这一高规格的人才引进伴随着腾讯混元大模型的全面升级，最新发布的混元2.0采用先进的MoE架构，并已深度接入微信、腾讯会议等国民级应用。

　　通过“外部广撒网+内部强自研”的双轮驱动，腾讯正试图在AI的下半场构筑起不可逾越的生态壁垒。

　　随着MiniMax打响2026年AI上市的第一枪，智谱AI、月之暗面等同行或将加快资本化步伐。对于中国科技行业而言，这或许标志着大模型之战已从单纯的“百模大战”技术竞赛，正式转入以商业化落地和资本运作为核心的下半场。而在这一进程中，游戏厂商作为拥有最强现金流与最丰富应用场景的群体，注定将继续扮演“造风者”的关键角色。